紫林醋业包装费远贵于原材料成本

2018-01-29 06:56:35 来源:长江商报

长江商报消息 第三方回款占比超六成,毛利率不足40%低于可比上市公司均值

□本报记者沈右荣

又一家食醋公司,要冲刺A股上市了。

紫林醋业成立于2000年,与同地的东湖、水塔品牌齐名,市场统称为山西老陈醋,与镇江香醋、福建永春老醋、阆中保宁醋一起列为中国四大名醋。

长江商报记者发现,尽管近年来紫林醋业营业收入和净利润快速增长,并吸引了著名私募九鼎的入股,但其不足之处也很突出。

与很多拟上市公司不同,紫林醋业的员工社保缴纳存在较大缺口,虽然在报告期内逐年下降,但截至去年6月底,仍有三分之一员工未缴纳养老、失业保险及住房公积金,三分之二员工未缴纳医疗保险和生育保险。

此外,紫林醋业的短期偿债能力较弱,曾在宣传页上标注“中国驰名商标”被罚,且第三款回款较为频繁,占比超过六成。

更为值得关注的是,公司的产品包装费超过原料成本,去年6月底的包装费占比接近主营业务成本的一半。

上周,针对上述问题,长江商报记者向紫林醋业发去采访函,但截至发稿时止,仍未获得具体回复。

三分之二员工未缴纳医疗保险

未给员工缴纳社保,这类现象在上市或拟上市公司中较为少见。

紫林醋业招股书披露,截至去年6月30日,紫林醋业拥有727名员工,均已签订劳动合同,这一员工数量也是2014年以来最多的。

按照相关规定,上述员工的“五险一金”应在当地缴纳。然而,截至去年6月底,紫林醋业有480人缴纳了企业职工养老保险、247人未缴纳,251人缴纳了企业职工医疗保险、476人未缴纳,473人缴纳了失业保险、254人未缴纳,251人缴纳了生育保险、476人未缴纳,工伤保险缴纳了691人、36人未缴纳。住房公积金方面,483人已缴纳、244人未缴纳。其中,未缴纳医疗保险的员工数量占三分之二,其他险种未缴纳的也多占到三分之一。

对此,紫林醋业解释,大部分员工属于公司周边非城镇籍务工人员,就业流动性大,社会保险关系的转移接续较为不便。此外,部分员工认为缴纳社会保险会降低当月实际收入,主观上不愿缴纳,这部分员工自愿选择在户籍所在地参加城乡居民基本养老保险、基本医疗保险。对于这部分员工,公司承担由员工缴纳的城乡居民基本养老、基本医疗保险的费用。

数据显示,截至去年6月底,紫林醋业承担的城乡居民基本养老保险的人数为172人、基本医疗保险的人数为431人。

对于员工未缴纳公积金情况,紫林醋业解释,大部分员工在户籍所在地享有宅基地使用权和拥有农村住房,认为缴纳住房公积金会降低当月收入,且住房公积金的使用、提取存在诸多限制。因此,虽经公司宣传动员,仍有部分员工不愿缴纳住房公积金。部分员工还因此签署了相关说明,称自愿放弃缴纳住房公积金。

此外,还有部分员工系退休返聘、外单位参保未办理转移手续以及正在办理转移手续人员。

数据显示,2014年至2017年6月底,紫林醋业应补缴社会保险及住房公积金的金额为198.94万元、173.26万元、116.99万元、30.18万元。

毫无疑问,为员工缴纳社会保险系公司法定责任,较大面积员工未缴纳存在的风险不小。

紫林醋业给出的措施的是,公司实控人包揽,即实控人承担补缴社会保险及住房公积金的责任,以及由此引发的风险。

一个纸箱2.26元,毛利率低于行业均值

作为山西醋都首家冲击A股市场的食醋企业紫林醋业,包装费占比过高或是其较大短板。

近年来,紫林醋业有着看似不错的经营业绩。报告期,公司实现的营业收入分别为2.86亿元、3.31亿元、4.09亿元、2.25亿元,同期净利润为0.19亿元、0.50亿元、0.61亿元、0.36亿元,营业收入和净利润军呈稳步增长之势。

与自身相比还算不错,但横向与同行相比,紫林醋业的劣势就显露了。

从盈利能力看,报告期,紫林醋业的综合毛利率分别为34.39%、37.96%、38.40%、38.69%,4年增加4.3个百分点,主要是食醋毛利率有所上升带动。2014年至2016年,其食醋毛利率分别为34.36%、37.82%、38.75%。

同业中,恒顺醋业的食醋毛利率最低,但其在2014年至2016年的毛利率均超过40%,高于紫林醋业。最高的是千禾味业,其在2015年、2016年的食醋毛利率超过50%。可比上市公司食醋行业均值分别为43.73%、45.61%、50.64%,高于紫林醋业的毛利率。

细看发现,紫林醋业的毛利率相对较低,或与其成本较高有关。而在其成本中,包装材料费尤为突出。

数据显示,报告期,紫林醋业的主营业务成本中,包装材料费用分别为0.82亿元、0.90亿元、1.26亿元、0.63亿元,占比为43.94%、43.85%、50.12%、46.06%,接近主营业务成本的一半,远超原材料的占比31.67%、31.25%、31.20%、29.05%。

具体来看包装材料,紫林醋业的包装材料主要有塑料盒、玻璃瓶、纸箱三种。其中,塑料盒的价格基本维持在每个一元左右,玻璃瓶有升有降,但每个也在0.50元。最贵的是纸箱,2014年至2016年,其每个价格分别为1.69元、1.54元、1.83元、2.26元。

记者查询同业中千禾味业的包装材料费用看,其2014年塑料瓶、玻璃瓶的单价分别为0.67元、0.53元, 这一年,紫林醋业的单价为1.08元、0.45元。

第三方回款较多,负债率两倍于同业均值

与同业相比,紫林醋业还存在偿债能力偏弱问题。

数据显示,报告期,紫林醋业的资产负债率分别为65.82%、56.04%、46.16%、41.89%,虽然逐年下降,但仍然远高于同业均值。2016年,可比上市公司均值为22.15%,不到紫林醋业的一半。

同样,紫林醋业的流动比率为0.29倍、0.35倍、0.30倍、0.35倍,速动比率为0.22倍、0.26倍、0.15倍、0.19倍,均较低。2016年,前述两指标可比上市公司均值分别为2.28倍、1.52倍,数倍于紫林醋业。

对比上述三项指标发现,紫林醋业的债务压力较大、短期资产变现能力较弱,存在一定的流动性风险。

紫林醋业称,与可比上市公司相比,公司的流动比率、速动比率较低、资产负债率较高,主要是报告期内业务规模持续增加,食醋工业园项目等长期资产建设需要大量资金投入,而公司主要通过银行借款解决。

值得一提的是,此次IPO,紫林醋业拟募资3.45亿元,其中拟将0.6亿元补充流动资金。

除了负债偏高,紫林醋业的第三方回款问题也较突出。紫林醋业的销售主要采取经销商模式,在这种模式下,存在经销商第三方打款情况。

数据显示,报告期,经销商自身回款占比分别为42.18%、38.58%、33.31%、32.82%,呈下降趋势。相反,第三方回款占比不断上升,分别为57.82%、61.42%、66.69%、67.18%。

第三方回款中,存在法定代表人及其亲属、经销商员工、经销商客户的其他关系等。

投行人士告诉长江商报记者,第三方回款是IPO审核的重点之一,因为第三方回款的形成较为复杂,极易虚增收入、虚构交易等造假行为。

紫林醋业称,公司经销商以农贸市场个体工商户、小型食品流通及批发商贸为主,出于交易便利性考虑,存在第三方回款现象,公司将采取措施尽量回避。

此外,紫林醋业还存在被监管部门处罚的行为。

2014年9月,在淘宝网紫林旗舰店山西老陈醋一款产品宣传页上标注“中国驰名商标”,被工商部门罚款1万元。2015年底,因在天猫旗舰店进行促销活动中,存在误导性价格宣传,被物价部门罚款0.5万元。

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